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東北證券--利率債周報及FICC一周策略(2019年第46期):券中美波瀾叢生債市走勢反復【債券研究】

2019/12/11 15:36:32發布3次查看發布人:

【研究報告內容摘要】
1、一周回顧: 12月 02日至 12月 06日,本周債市承壓,國債收益率震蕩調整,短端先漲后跌最后微幅收跌 0.17bp,長端周一上揚,繼而震蕩前行,收漲 1.01bp。 12月 2日,周一受周末 pmi 數據超預期回顧枯榮線上影響,利率開盤大幅上行,當日國債期貨開盤跳水,當日大幅收跌-0.38%。 12月 3日, 央行再次暫停 omo 操作,資金面整體偏松,下午受中美貿易談判不確定性因素影響利率下行,國債期貨受此影響尾盤拔高,當日收漲 0.08%。 12月 4日,央行持續暫停omo 操作,早盤受中美貿易戰的悲觀預期影響利率短暫下行,隨后財新公布 pmi 11月數據超預期,利空債市。 12月 5日,央行無 omo 操作, 國債期貨收漲 0.04%。 12月 6日,央行重啟公開市場操作超額續作,以 3000億 mlf 對沖當日到期的 1875億 mlf,資金面持續寬松,國債期貨受此影響下行,午盤后新華社稱國務院開展自美采購商品排除工作,此信息被市場解讀為貿易協議預期向好,國債期貨再次跳水,當日收跌-0.19%。本周無宏觀數據公布,但是受上周末 pmi 數據影響,股市走強,債市短期承壓,央行超額續作 mlf 或是加強逆周期調節的信號,本周重點關注 cpi 數據。
2、 一周策略: 本周債市受 pmi 利空影響短期承壓,消息面而言,中美貿易談判充滿不確定性導致了債市的震蕩調整,下周 cpi 公布數據,預計將在 4.5%,經濟筑底尚未明朗,逆周期調節加強,多重因素下債市年內仍以震蕩為主。關注后續數據公布:維持季度判斷,預計本次調整,10年國債上探到 3.4-3.5%區間, 10年國開債上探 3.8%。
短期策略,中美談判出現反復,逆周期調節政策頻出,豬肉價格再次出現回升,貨幣政策維持穩定資金面不會過緊,預計短期內債市將繼續維持調整,關注調整帶來的機會。
原因如下:
(1)上周五新華社稱國務院開展自美采購商品排除工作,此消息面被市場解讀為中美貿易談判向好,若向好趨勢證實,債市將承壓。
(2) pmi 時隔六月,重回枯榮線上,復歸擴張區間,短期內對股市有一定提振作用,壓制債市,需要關注后續地產基建需求回暖是否持續。但從 11月的高頻數據來看,我們有一定理由相信 11月 pmi 數據回升預示著 11月各項數據會較 10月有所好轉。
(3) 豬肉價格下滑之后再次回升,與我們的判斷一致,長期看豬肉價格上行帶動的肉類普漲導致 cpi 結構性上漲這一趨勢不會改變,通脹壓力仍大。 cpi 在 11月進一步抬升至 4.5%, ppi 如預期小幅回升至-1.4%。但 cpi 高企對債市的影響降低了,即高企已經在預期內,且預期貨幣政策不會收緊。
(4)政府逆周期調節政策持續加碼,動力將會加大。

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